Рынок немецких ценных бумаг

Приезжай и вкладывай

Немецкие инвестфонды открыты для иностранных вкладчиков, которые могут становиться их клиентами безо всяких ограничений. Но эта формальная открытость сильно ограничена следующим фактом: большая часть фондов не имеет представительств за рубежом. Слабая представленность за границей, по мнению аналитиков Deutsche Bank Research, является одной из причин слабости немецких фондов по сравнению с английскими или американскими конкурентами. Например, для гражданина России, желающего вложить деньги в немецкий инвестиционный фонд, это означает в первую очередь необходимость физического приезда в Германию и открытия здесь банковского счета. После этого ему необходимо будет лично обратиться в одно из представительств интересующего его фонда и заключить договор на обслуживание счета. Комиссия за обслуживание пая взимается фондом, как правило, сразу же (около 4%).

Иллюстрация: Глеб Бозов

Особенности экономики

Страна характеризуется высоким уровнем развития инфраструктуры и большим количеством экономически активного населения (44,3 миллиона на 2017 год) с высоким уровнем квалификации.

Вся экономика построена на социально-экономических принципах с преобладанием рыночной структуры, свободы и социального баланса. Данные принципы были разработаны еще в 1947-1949 годах в послевоенном восстановлении страны. По данным принципам реализуются свободные рыночные отношения, но основные силы направлены на достойное социальное обеспечение. По данной модели подразумевается развитие экономики, стабильный экономический рост и равномерное распределения богатств между населением.

Германия – высокоиндустриальная страна, в которой промышленность играет важнейшую роль в формировании национального богатства.

Германия – экспортно-ориентированная страна, которая заинтересована в крупном открытом международном рынке. В последние годы политикой Германии были достигнуты значительные расширения рынка экспорта немецких товаров. Объем экспорта в 2017 году составил около $1,3 триллиона. Основная доля экспорта приходится на следующие страны:

• Россия – 9,5%.
• Франция – 9%.
• Великобритания – 7,5%.
• Италия – 6,8%.
• Нидерланды – 6,2%.
• Бельгия – 5,5%.
• Австрия – 5%.
• Испания – 4,5%.
• США – 4%.

Германия экспортирует автомобили, компьютерную технику и электронику, лекарства, обработанные металлы, продукты питания, текстиль, промышленное и транспортное оборудование, резиновые изделия.

Импорт ($1,1 трлн.) включает большую долю углеводородов (нефти и газа), транспортного оборудования, электрооборудование, продукцию сельского хозяйства. Основными партнерами по импорту являются Россия (12%), Франция ( 9%), Бельгия (8%).

Экспорт Германии

Выход на фондовый рынок Германии: как будет внедряться новая политика регулирования

Предлагаемое в законопроекте решение направлено на обеспечение как защиты потребителей, так и требуемой функциональности финансовых рынков за счет обеспечения целостности и прозрачности при создании и передаче security-токенов. Таким образом, действие законопроекта направлено на повышение преимуществ ЭЦБ без значительных корректирующих издержек для финансовой отрасли.

Новые положения направлены на то, чтобы адаптироваться в существующую систему гражданского и надзорного права. Они основаны на положениях Закона о федеральном долговом управлении (Bundesschuldenwesengesetz (BSchuWG)). Он предусматривает, что облигации правительства Германии выпускаются как дематериализованные ценные бумаги (то есть в электронном варианте) путем регистрации в федеральном долговом реестре. Также было отмечено, что они рассматриваются как физическое движимое имущество (Sachen). Кроме того, проект министерства вносит изменения в Закон о проспекте ценных бумаг и в Закон о депозитах ценных бумаг с целью обеспечения единого регулирования хранения оцифрованных securities. 

Состав участников DAX

Вот первый состав DAX, опубликованный 1 июля 1988 года:

Allianz	BMW	Deutsche Babcock	Henkel	MAN	Siemens
BASF	Commerzbank	Deutsche Bank	Hoechst	Mannesmann	Thyssen
Bayer	Continental	Deutsche Lufthansa	Karstadt	Nixdorf	Veba
Bayerische Hypotheken- und Wechselbank	Daimler-Benz	Dresdner Bank	Kaufhof	RWE	Viag
Bayerische Vereinsbank	Degussa	Feldmühle Nobel	Linde	Schering	Volkswagen

Примечателен тот факт, что 16 из 30 вошедших в первый список компаний до сих пор составляют до 75% общей капитализации DAX.

С другой стороны, за 31 год существования DAX более десятка компаний покинули его по причине снижения капитализации или недостаточного количества акций в свободном обращении. Кроме того, предприятия формально исключались из индекса, меняя название в результате слияния, поглощения или изменения организационно-правовой формы.

Как разместиться на бирже?

Условия для листинга на Франкфуртской бирже достаточно просты, но, в зависимости от величины компании, возможны два варианта размещения.

Первый — «Стандартный», он регулируется Deutsche Börse AG. Второй называется «Премиум», и регламентирующий документ здесь — это Директива Европейского Парламента, известная как MiFID, «О рынках финансовых инструментов».

Участники премиум листинга, помимо соответствия размерам бизнеса, должны в обязательном порядке регулярно проводить различные образовательные мероприятия, съезды и собрания.

Для выхода на один из рынков компании необходимо:

• Существовать не менее 3 лет.
• Изготовить проспект эмиссии.
• Привести финансовую отчетность в соответствие международным; стандартам МСФО (IAS/IFRS).
• Минимальная рыночная капитализация эмитента должна равняться 1.25 млн. евро.
• Минимальный объем размещения — 10 тысяч акций.
• Фри-флоат (количество акций в свободном обращении) на момент размещения — не менее 25%.
• За полгода до размещения компания должна пройти аудит и опубликовать его результаты на английском или немецком языке на собственном сайте.

Немецкие биржевые торговые площадки

Первая фондовая биржа в Германии появилась еще в XVI веке и со временем переросла в акционерное общество Deutsche Börse Group, регулирующее работу сразу нескольких рынков ценных бумаг. В частности, именно эта компания занимается расчетами, связанными с установлением важнейшего в стране индекса DAX.

Кроме того, фондовые площадки, на которых отечественные и иностранные инвесторы могут приобрести или продать акции Германии, успешно действуют в Берлине, Ганновере, Мюнхене, Штутгарте и Франкфурте-на-Майне. Последняя считается крупнейшей в стране, торги здесь проводят не только «на паркете», но и через электронный сервис Xetra.

Фондовые индексы немецких бирж

Безусловно, главным показателем для оценки состояния «здоровья» немецкой экономики служит индекс DAX, рассчитанный по данным работы 30 компаний, так называемых голубых фишек. В этот список включены такие громкие имена, как SAP, Siemens, BASF, Deutsche Bank, Daimler, Volkswagen, Linde, Allianz, Bayer.

Поскольку Франкфуртская биржа давно перестала быть внутренней площадкой для торговли ценными бумагами, вторым основным индексом принято считать Euro STOXX 50. Костяк этого показателя составляют финансовые оценки предприятий значимой капитализации из Франции и Германии, но также он учитывает данные компаний Австрии, Бельгии, Италии, Португалии, Испании и других стран Европы.

Трейдинг немецкими акциями

Бинарными опционами

Для быстрого и выгодного трейдинга подойдет FinMax. Зайдите на ресурс и в окне наберите название интересующей компании, например, Adidas. Выберите интересующий контракт на повышение или понижение курса. Поставьте на него определенную сумму и ждите. Если выиграли ― прибыль с акций упадет в карман.

Форекс

Приобретение акций Adidas тут ничем не отличается от работы с обычной биржей. Перейдите на сайт в раздел «Ценные бумаги» и отыщите нужную организацию. На сторонних ресурсах посмотрите графики торговли. После этого купите облигацию. Через некоторое время продайте ее в личном кабинете.

Благоприятное время для торговли

Чтобы попасть на выгодный dax индекс, регулярно отслеживайте новости. Старайтесь делать покупку в момент ключевых для компании решений, например, смены руководства или крупного приобретения.

Бизнес

2020

15 840 компаний объявили о банкротстве

За 2020 год в Германии обанкротились 15 840 компаний. Это самый низкий показатель с 1993 года, а если говорить о снижении в процентном выражении – самое резкое сокращение с 1975-го (-15,5% в 2020 году по сравнению с 2019-м). Начало 2021 года, как и окончание 2020-го, было ознаменовано рекордно малым числом банкротств, свидетельствуют данные Coface.

Такая позитивная динамика, однако, наблюдается не во всех секторах. Каждая компания, претендующая на государственную поддержку в Германии в связи с пандемией COVID-19, должна доказать властям, что ее бизнес-модель была рентабельной в докризисный период, то есть на декабрь 2019 года. Так как, например, металлургическая промышленность и автопром Германии находились в рецессии еще с конца 2018-го, далеко не всем предприятиям, работающим в этих секторах, удалось выполнить установленные Берлином критерии.

Это привело к росту числа банкротств – в металлургии показатель по итогам 2020 года вырос на 7,1%, в автопроме – сразу на 31,6%. Впрочем, на композицию структуры корпоративных банкротств это не слишком повлияло: на металлургический сектор пришлось всего 3% от общего числа банкротств за 2020 год, на автопром – чуть менее 0,5%. Подавляющее большинство банкротств по-прежнему приходится на сектор b2b-услуг, строительную промышленность, индустрию гостеприимства, розничную торговлю и транспортный сектор.

Немецкое правительство предприняло ряд мер, направленных на поддержку бизнеса в кризисный период. Самой популярной оказалась программа льготного кредитования, на которую было потрачено 49 миллиардов евро (1,5% национального ВВП). Сначала программа была доступна только средним предприятиям, однако позже, в ноябре 2020-го, в нее включили и малые.

В то же время программа экономической стабилизации крупных компаний, главных «столпов» немецкого рынка, оказалась почти не востребованной: из выделенного лимита в 600 млрд евро бизнес запросил всего 8,4 млрд евро, причем в основном заявки на получение средств подавали только туроператоры и транспортные компании, например, перевозчик Lufthansa (5,4 млрд евро) и туроператор TUI (1,25 млрд евро).

Сокращение числа немецких компаний в России с 6,2 тыс до 4,2 тыс за 6 лет

За 6 лет к августу 2020 г число компаний из Германии, работающих в России, сократилось почти на 2 тысячи. Из 6,2 тысячи юрлиц с немецким капиталом на 2014 год к концу 2019-го осталось 4,2 тысячи. Инвестиции немецкого бизнеса в Россию сократились до минимума за 20 лет.

2019

Германия решила скупать акции немецких компаний, чтобы не допустить утечку технологий

5 февраля 2019 года стало известно о планах Германии скупать акции немецких компаний, чтобы не допустить утечку технологий вследствие заключения сделок по слияниям и поглощениям с участием иностранного бизнеса. Министр экономики Петер Альтмайер (Peter Altmaier) считает, что такая смена промышленной стратегии необходима для дальнейшего процветания страны.

Может дойти до того, что государство будет временно брать доли в компаниях — не для национализации и управления ими в долгосрочной перспективе, а чтобы предотвратить продажу и вывоз за рубеж ключевых технологий, — заявил Альтмайер на пресс-конференции после презентации «Стратегии развития национальной промышленности до 2030 года».

Правительство Германии собирается создать инвестфонд для защиты немецких компаний от иностранных поглощений

Министр назвал ключевые для Германии отрасли промышленности: сталь и алюминий, химическая промышленность, машиностроение и производство оборудования, оптика, медицинское оборудование, экологически чистые технологии, оборона, аэрокосмический сектор и 3D-печать.

По словам Петера Альтмайера, планируется создание специального инвестиционного фонда для поддержки ключевых компаний, в том числе автопроизводителей, а также ThyssenKrupp, Siemens и Deutsche Bank.

Правительство Германии также стремится укрепить конкурентоспособность страны путем ужесточения контроля за иностранными инвестициями, особенно китайскими. Власти опасаются, что зарубежные инвесторы, покупая немецкие предприятия, получают их инновации и разрушают производственную базу, на которой строится большая часть богатства Германии.

Петер Альтмайер предлагает немецкому правительству необходимо поддерживать развитие инноваций и технологий в стране и при этом делать все, чтобы издержки инновационного бизнеса сокращались, в том числе издержки по выполнению государственных требований в области экологии и социальных обязательств.

Виды дохода от акций

Основным видом прибыли, который логично вытекает из самого определения ценных бумаг, является получение дивидендов по итогам работы компании-эмитента. Тем, кто не хочет рисковать и готов получать стабильный, но относительно невысокий доход, лучше выбирать акции немецких компаний, формирующих значение индекса DAX.

Подтверждает правильность подобных вложений и статистика роста данных компаний на протяжении нескольких последних лет. После небольшого падения в 2016 году DAX отвоевал прежние позиции и продолжает расти уже в 2019 году.

Покупка акций для долгосрочного владения не единственный способ зарабатывать на ценных бумагах. Наравне с этим существует практика получения дохода от перепродажи акций исходя из колебаний их курса в краткосрочном периоде.

Факторы влияния на биржевой спрос и цену акций компаний

В случае покупки акций с целью заработать на их перепродаже значение имеет не только стабильность экономического положения компании, но и данные об изменении конъюнктуры, инсайдерская информация, внешнеполитические новости и тому подобные факты.

Необходимо постоянно напоминать себе о том, что фондовые котировки всегда очень чувствительны к новостям в сфере геополитики, внезапным внутригосударственным изменениям и даже неблагоприятным климатическим явлениям. Если речь идет о сельском хозяйстве, то известия о продолжительных ливнях или внезапных заморозках могут снизить или даже обвалить цену на акции.

Депозитарно-клиринговая система в проведении биржевых сделок

Общая схема проведения торгов ценными бумагами во всех странах одинакова:

1. Достижение первичной договоренности, подписание контракта.
2. Проверка положений заключенного договора.
3. Клиринг (взаимозачет по финансовым обязательствам).
4. Передача сертификатов Центральным депозитарием.

Каждый из этапов может проводиться различными компаниями, что увеличивает расходы и повышает вероятность мошенничества. С целью обеспечения финансовой безопасности и оптимизации процесса создаются депозитарно-клиринговые системы, призванные сократить количество шагов. Подобные компании схожи со страховыми, поскольку берут на себя обязательства по обеспечению расчетов и по своевременной передаче акций, выступая гарантом сделки.

Где и как купить?

FXDE можно приобрести на Московской Бирже через квалифицированного брокера. Для расчетов следует открыть брокерский счет или ИИС. Процесс покупки максимально упрощен. Большинство посредников позволяют открыть счет дистанционно. Вы можете торговать и покупать-продавать активы «за один клик». Для этого найдите в мобильном приложении или терминале фонд, используя его тикер (FXDE). Нажмите «купить». В будущем, используя этот же алгоритм, вы сможете продать его в нужный момент.

Таким образом, инвестиции в фонд – отличный способ диверсификации портфеля. Это – интересный вариант для пассивных инвестиций: от вас не требуется наличия специальных знаний, а также свободного времени для отслеживания котировок. FXDE – уже готовый продукт, который подойдет среднесрочным инвесторам.

Первичный рынок: эмиссия и размещение ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в Германии охватывает как первичный, так и вторичный рынки. Под первичным рынком понимают первое после эмиссии размещение акций, долговых обязательств и других ценных бумаг. На вторичном рынке идет торговля ценными бумагами, т.е. происходит процесс смены их собственников. Это так называемый „циркуляционный рынок”, к которому в первую очередь относятся фондовые биржи. Биржевые рынки обеспечивают формирование рыночных, контролируемых государством цен.

На первичном рынке осуществляется эммиссия ценных бумаг государством, муниципалитетами, промышленными компаниями и кредитными институтами. Последние предоставляют в распоряжение эмитентов свой опыт работы на фондовом рынке, свои технические и организационные возможности, а также своих профессионалов. С целью проведения эмиссии и реализации ценных бумаг создаются специальные эмиссионные консорциумы, объединяющие разные институты фондового рынка и различных инвесторов.

На первом (подготовительном) этапе ведутся переговоры с эмитентом касательно вида, объема и условий эмиссии, заключается эмиссионный договор, разрабатывается проспект на эмиссию ценных бумаг и реклама. В Германии в случае, если в проспекте эмиссии указаны неполные или неправильные данные об эмитируемых бумагах, ответственность за это несут издатели проспекта и лицо, давшее поручение на его издание.

Второй этап состоит в так называемом „перенятии” ценных бумаг, когда конкретный институт рынка перенимает на себя ответственность по сбыту ценных бумаг и соответствующие риски. Процесс „перенятия” ценных бумаг определяется эмиссионным договором. В Германии существуют три вида „перенятия” эмиссии:

– полное „перенятие” ценных бумаг, когда консорциум покупает у эмитентов все выпущенные ценные бумаги и становится их собственником; эмитент получает при этом полный стоимостной эквивалент эмиссии .

– комиссионное „перенятие” ценных бумаг; В этом случае консорциум получает от эмитента ценные бумаги для их реализации за определенное комиссионное вознаграждение. Эмитент в этом случае получает стоимостной эквивалент ценных бумаг после их реализации.

– представительское „перенятие” ценных бумаг; Консорциум берет на себя эмиссию и продажу ценных бумаг, осуществляет эти операции от имени эмитента и за его счет. Эмитент получает выручку от проданных ценных бумаг.

Размещение эмиссий ценных бумаг подразделяется на публичное и частное. Публичное размещение в свою очередь подразделяется на размещение в форме подписки, в форме свободной продажи и тендерным способом. Размещение в форме подписки происходит путем твердого установления цен и методом „bookbuilding”. В первом случае предполагается, что цена продаж устанавливается перед началом подписки и инвесторам необходимо определить лишь количество и, соответственно, стоимость покупаемых ценных бумаг. Эмиссионная цена действует в течение всего срока подписки. Если в ходе подписки она будет исчерпана, то подписка может быть досрочно прекращена.

При методе „bookbuilding” инвесторы вовлекаются в процесс установления цен. В эмиссионном проспекте определяются ценовые пределы для предложений на подписку, а инвесторы должны определить количество покупаемых ценных бумаг и предложить свою цену. Конечная цена подписки устанавливается эмитентом после анализа всех предложений. Преимущественные права на покупку ценных бумаг обычно отдаются предложениям долгосрочно – ориентированных институциональных инвесторов.

При размещении в форме свободной продажи опубликование эмиссионного проспекта является обязательным, но курс, названный в проспекте, остается свободным. Он может меняться в соответствии с общим положением на рынке капитала.

При тендерном методе эмиссии размещаются публичным образом в форме аукционов. Различают количественный аукцион, когда инвесторам требуется указать только суммы, на которые собираются приобрести ценные бумаги, и процентный, при котором инвесторы должны указать процентные ставки, на условиях получения которых они согласны инвестировать свой капитал. Инвестор вправе подать несколько заявок, а эмитент устанавливает минимальный курс или минимальный процент. Однако реально процесс ценообразования может осуществляться только в зависимости от результатов аукционов.

Фондовый рынок Германии

На текущий момент в стране функционирует около 7 бирж. Отдельной строкой можно выделить  биржу Франкфурта, на которую приходится почти 50% от оборота всех ценных бумаг в стране. Но в отличие от бирж Англии, биржи Германии могут испытывать определённое давление со стороны крупнейших банков, что обуславливается историческими особенностями.

Что касается государства, то оно не оказывает значительного влияния на деятельность биржи, а только поддерживает её за счёт различных налоговых льгот. Биржа Франкфурта весьма крупная не только по европейским, но и по мировым меркам. На этой торговой площадке торгуется порядка 300 различных акций.

Биржи Германии являются публичными и некоммерческими структурами, при этом они имеют тесную связь между собой. Есть центральный депозитарий, через который проводятся все сделки с ценными бумагами. Ключевым индексом является DAX 300, который является основным для всех бирж.

Преимущества и риски инвестирования в Германию.

Германия может иметь сильную экономику, но ее экспортно-ориентированный характер делает ее уязвимой для внешних факторов риска. Например, членство страны в Европейском Союзе принесло огромные преимущества, но есть и некоторые недостатки в том, чтобы быть частью такого большого экономического блока.

Преимущества инвестирования в Германию включают:

Сильная экономика: Германия имеет одну из самых сильных экономик в мире как по размеру, так и по экспорту. В 2019 году валовой внутренний продукт (ВВП) страны достиг 3,846 трлн. долларов.

Членство в Европейском союзе: Германия сильно выиграла от вступления в Европейский союз, что помогло ей стать более конкурентоспособной по сравнению с другими промышленно-развитыми странами и другими членами еврозоны.

Рабочая сила и налоги: рабочая сила Германии высокообразованна и, по сравнению с другими странами ЕС, бастует реже. Единый налоговый кодекс страны и политика, благоприятная для ведения бизнеса, также благоприятны для публичных компаний.

Риски инвестирования в Германию включают:

Спасение Европейского Союза: Германия извлекла выгоду из того, что была членом Европейского Союза, но проблемы суверенного долга, такие как европейский долговой кризис, достигший своего пика в период с 2010 по 2012 год, вынудили ее принять участие в финансовой помощи.

Европейское заражение: страны Европейского союза связаны проблемами суверенного долга. Неспособность одной страны выплатить свой долг может привести к тому, что другие столкнутся с такой же судьбой, и в конечном итоге повредит балансы Германии (и балансов немецких банков).

Демографические данные: в Германии стареет население, что может стать дополнительным бременем для ее программ социального обеспечения. При коэффициенте рождаемости 1,57 в 2018 году страна опережает многие другие страны на Западе, но все еще намного ниже естественного коэффициента замещения 2,1. Однако высокие темпы иммиграции – как и те, которые возникли с началом европейского миграционного кризиса в 2015 году, может помочь стабилизировать эти программы.

Замедление экономики: ВВП Германии сократился с 1,52% в 2018 году до 0,56 в 2019 году. Это произошло по нескольким причинам, в том числе из-за обеспокоенности мировой торговлей, которая замедлила экономику многих стран, поэтому Германия не только сталкивается с этим риском

Тем не менее, падение ВВП по-прежнему представляет собой риск, на который стоит обратить внимание, как и рост тарифов, что, вероятно, отразится на стране с тяжелым экспортом

Франкфуртская фондовая биржа

Как понятно по названию, она находится во Франкфурте, одном из крупных финансовых центров Германии. Была основана еще в 1585 году, однако первые упоминания о ней датируются еще 1150 годом. Охватывает более 90% всего местного рынка. Размер капитализации уже достиг отметки в 1,9 триллионов долларов. Количество крупных игроков перевалило за тысячу.

Часы работы по Москве

Время работы отличается в зависимости от того, что вам необходимо. Небезызвестная Xetra начинает свою работу ровно в 9 утра по московскому времени. Закрывается только в полшестого вечера.

Простые брокеры могут получить доступ к игре с восьми утра. Для них финансовая биржа закрывается только через 12 часов, к 20:00.

Виды финансовых инструментов

При работе с биржей все сделки совершаются в соответствии с индексом DAX, ориентирующимся на 30 самых крупных компаний на рынке, определяющих общие тенденции развития.

Особенности немецкой экономической модели

Немецкая экономическая модель имеет свои особенности, которые постепенно возникали в процессе развития рыночных отношений в стране. Отличительной особенностью немецкой экономики является создание социальных рыночных отношений. То есть ориентация идет на создание процветающего социального фона, на развитие конкурентного рынка.

Роль государства сводится к обеспечению законодательной и социально защищенной основы для осуществления экономической деятельности. Развитие самого рынка находится в руках предпринимателей и домохозяйств. Государство поддерживает равновесие между социальной и экономической сферами жизни немецкого общества.

Рыночная экономика Германии характеризуется следующими особенностями:

• Свобода личности гарантируется государством;
• Равенство между различными группами населения, которое также устанавливается государством, путем введения компромиссных решений;
• Поддержка развития технологических инноваций;
• Создание благоприятных условий для поддержания здоровой конкурентной среды.

Помимо специфической роли государства в немецкой экономической модели, можно выделить еще одну особенность, а именно важную роль банковского учреждения в создании благоприятных условий для рыночных отношений.

Банки активно участвуют в управлении крупными промышленными предприятиями путем приобретения акций. Поэтому позиции банков в Германии достаточно сильны по сравнению с кредитными и финансовыми учреждениями в других странах.

Благодаря участию государства в экономической деятельности оно несет большие расходы, что приводит к дефициту бюджета и росту государственного долга.

Либерализация экономической системы позволит Германии оставаться одной из ведущих экономик мира.

Немецкие фондовые биржи

Деятельность торговых площадок Германии регулируется Законом о биржах в редакции от 2004 года. Чтобы акции компании допустили к торгам, деятельность эмитента должна соответствовать определенным стандартам. Они делятся на две группы:

• общие — предназначены для малого и среднего бизнеса.
• высшие — адресованы крупным компаниям, которые планируют привлекать международных инвесторов. Предполагают соответствие высоким международным требованиям к прозрачности и достоверности финансовой отчетности.

Систему немецких фондовых бирж можно рассматривать как единый механизм, так как они:

• подчиняются единому центру;
• имеют общий депозитарий;
• используют единые правила организации торгов.

Региональные торговые площадки являются держателями акций Франкфуртской биржи.